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    不為反彈所動銅價跌勢難終結

    時間:2013-10-19文章來源:未知 人氣:
    2013年6月下旬以來銅價再次觸底回升。截至當前,銅價顯出企穩走強的跡象,對此,許多看空者有所動搖,而看多者更是躍躍欲試。銅價又一次到了十字路口。對此,筆者認為,看待當前銅價仍可從局部與全局相結合,局部已經積累一定的反彈能量,正在釋放,而全局上,影響銅價下跌的基本因素并沒有實質改變,銅價跌勢難在未來一段時間內終結。
      銅價企穩走強原因分析
      1、中美高層適時言論調整市場預期
      今年以來,在中國經濟結構調整,經濟增速放緩和美聯儲超寬松貨幣政策轉向預期兩大主因影響下,銅價呈現下跌趨勢,并且國內銅價創下了2010年6月以來的新低,從技術上形成了下跌支撐的突破,恰好反映了國內經濟增速明顯放緩形勢,今年第二季度國內GDP增長7.5%,上半年增長7.6%,說明今年政策效果正在體現。
      但是,隨著經濟下行,如就業等一些負面問題難免不斷出現,如果放任過快下行,勢必增強負面效應,從而損及長期政策的貫徹執行。因此,在年中的時間節點上,在經濟已經處于相對低谷時,在市場悲觀預期仍較強時,國內高層發表了一些重要言論。其中,關于上下限的闡述尤為顯眼。7月14日,在中美經濟戰略合作對話新聞發布會上,財政部部長樓繼偉稱“他確信中國經濟今年可以實現7%的增長目標,而且不會出現硬著陸”。當被問及是否存在中國政府能夠容忍的經濟放緩底線時,樓繼偉回答說,“即便6.5-7.0%的增長率都不會成為大問題。”此話曾一度引發市場擔憂。但是隨后7月16日,國務院總理李克強在主持召開的經濟形勢座談會上指出,“宏觀調控的主要目的就是要避免經濟大起大落,使經濟運行保持在合理區間。其‘下限’就是穩增長、保就業,‘上限’就是防范通貨膨脹。”“當經濟運行保持在合理區間內,要以轉變經濟發展方式為主線,以調結構為著力點,釋放改革紅利,更好發揮市場配置資源和自我調節的作用,增強經濟發展活力和后勁;當經濟運行逼近上下限時,宏觀政策要側重穩增長或防通脹,與調結構、促改革的中長期措施相結合,使經濟運行保持在合理區間。”這一系列的言論,一時間給國內市場帶來想象空間:因為二季度經濟數據已經公布,增速7.5%正好處于模糊的“下限”“底線”概念上,加上連續的PPI負增長,進出口疲軟等等數據已經顯示中國經濟正處于相對低谷,幾乎處于觸發政策微調的條件狀態,談話之后,市場預期因此發生變化。的確,李總理在談話中也明確指出“使經濟運行保持在合理區間,不僅要繼續用好已有的行之有效的辦法,還要適應新形勢,創新思路運用新舉措,統籌考慮穩增長、調結構、促改革,形成科學的宏觀政策框架,給市場以穩定預期,為發展營造良好環境。”由此可以看出,國內7月中旬的談話,目的就是在對市場預期進行調節,自談話以來,國內金融市場呈現了走穩跡象。
      除了國內適時的言論起到調節市場預期的作用外,全球市場的預期也受到美聯儲主席伯南克的言論影響。今年以來,市場一直對美聯儲對執行四年之久的超寬松貨幣政策行將轉向抱有預期,5-6月期間更多機構預測指向美聯儲可能最早于9月的議息會議上開始退出QE,預期呈現加強態勢。受預期影響,美元持續走強,大宗商品整體呈下行趨勢。就在這種預期正濃之時,美聯儲主席伯南克于7月11日在“百年美聯儲”上發演講,意外擾亂了市場原有預期的運行軌跡,他指出“失業率跌至6.5%不會觸發加息”“現在的失業數據高估了就業市場的情況。”“可遇見的未來都需要高度寬松的政策。”在演講后,美元連續兩日大幅下挫,大宗商品觸底反彈,顯然演講對市場產生了明顯的影響。之后,有分別在7月17、18日國會眾參兩院上伯南克進一步闡述未來的政策走向:“削減購債步伐可能更快或更慢甚至可能增加購債失業率門檻不會自動觸發加息”,受此鼓舞,處于高位調整的美股重現走強,美元繼續回落。三次發言,使市場原先關于美聯儲政策轉向的較為激進的預期得到了調整,激發了包括銅價,油價等價格的反彈。
    隨著銅價近半年來的頹勢,特別近期銅價創新低以來,內外盤現貨升水出現一定的改善,LME由之前的現貨貼水極限每噸-35美元逐漸縮窄,國內在7月換月后現貨升水擴至每噸400元。與此同時,LME的庫存出現連日的下降,由最高的67萬噸降至不足64萬噸,國內也從高位明顯下降。更重要的是,國內精煉銅凈進口5、6環比明顯上升,連續兩月的凈進口增加被外資看來中國需求在回升。這些變化一定程度上對疲軟的銅價起到了支撐。
      由此可見,上述兩方面的因素從微觀到宏觀層面使銅價獲得了底部支撐,并引發反彈。
      二、主導銅價未來看跌的因素沒有改變
      盡管銅價出現企穩走強跡象,但是影響銅價長期下跌的因素沒有改變。
      國內方面,新一屆政府施政伊始便確定以調整經濟結構,轉型升級為主要方向,在今年5月6日國務院常務會議上“確定今年在行政體制、財稅、金融、投融資、價格、民生、統籌城鄉、農業農村、科技等重點領域和關鍵環節加大改革力度”。正如總理7月16日座談會上重申“我國經濟已步入新的發展階段,必須更加注重依靠轉型升級”,“轉型升級”意味著舊結構中不合理的要被重新調整。而舊結構中很大比重是銅需求的重要領域,因此在轉型過程中難免會導致需求增速放緩乃至下降。這個過程具有長期性,因為調整中客觀上涉及不同階層間的利益調整,使得改革需要“穩中有進、穩中有為、穩中提質,保持經濟平穩運行”。歷史上無論國內還是國外,凡涉及經濟轉型都不可能一蹴而就,都有個較長過程,因此相關的政策具有戰略性和長期性,不會因為局部的波動而輕易終止。當前經濟轉型升級是中國經濟可持續發展的使然,具有一定的必然性。事實上,諸如今年6月國內金融市場出現“錢慌”,央行不再像往常樣進行“救急”;財政部長在近期G20會議上堅持中國不會出臺財政刺激政策正是上述戰略的體現。
      全球方面,未來重要的變化莫過于美聯儲的政策走向。不過,對此美聯儲已經明確其政策取向基于的條件是通脹和就業,而從美國這兩項數據曲線來看,基本上在預期的軌道前行,而且隨著美經濟進一步穩健復蘇,兩個指標達到預期目標的不確定性將越來越低,因此,美聯儲政策轉向也具有必然性,只是時間問題。
      此外銅供應方面也將呈趨勢性不可逆的增長。根據國際銅研究小組(ICSG)報告預測,2013-2014年全球銅礦及冶煉產能增長可能迎來一個加速期,預計2012至2013年度全球銅礦產能將增加94.1萬噸,同期冶煉產能將增加95.1萬噸,2013-2014年度該數字將分別達到179萬噸和96萬噸。2011-2015年均增長速率也將由2010-2014的4.9%、3.6%分別上升至6.6%和4.1%。事實上,今年以來銅礦供應的確在增強。最新的報道稱蒙古OyuTolgoi銅礦已經開始向外出口銅,該銅礦2013年的設計產能17萬噸,未來四年累計新增長產能將達到75萬噸。而近期現貨TC/RC持續走強,反映銅礦供應正在增強。受長期投資回報的規律制約,上述供應不會因銅價的回落而輕易停產,因此供應增長在未來幾年具有相對的長期性和不可逆性。供應增強,需求減緩必然導致供應趨于過剩,事實上,ICSG剛剛公布的7月報告中稱1-4月全球銅供應過剩26.6萬噸就是一個佐證,此外許多金融機構也預期未來全球銅市場將趨于過剩,這勢必會導致資本在銅市場進行看空操作從而加重銅價的下行壓力。
      總之,全球最大的銅消費國因經濟轉型升級致使需求不如昔日強勁,而銅礦供應增長又呈相對的趨勢不可逆性;全球最重要的貨幣發行國由過去貨幣超發貶值過程將轉向收縮升值過程。兩個因素都具有長期性且對銅價都具有負面性,也就決定了銅價走弱的長期性。
      三、近期仍是局部反彈,長期下跌趨勢不變
      我們應該看到,作為較準確反映經濟走勢節拍的銅價,自今年2月開始,到目前下跌僅僅經歷5個多月,這個時間段既不可能覆蓋國內整個轉型升級的周期也不可能覆蓋美聯儲的超寬松貨幣政策完全退出的周期。因此,盡管受近期內外決策高層的言論影響,一定程度調整了市場預期,導致銅價企穩走強,但銅價下跌趨勢不會就此終結,在長期利空銅價的因素背景下,近期走強又將是一個局部反彈,銅價下跌還有時間和空間。所以在銅價波動中,投資者應該抓住主因,踩準節奏,只要長期主導因素不發生根本性的改變,就應該堅定看空銅價的信心。
      四、技術展望及策略
      以1311合約為例,近期反彈的第一壓力位是60日均線約51200附近,如果被突破,則下一個壓力位是53000附近。由于銅價在大級別上形成有效下跌突破,大級別的頭肩頂形態已經形成,當前的反彈最高限可視為對頸線55000-56000的回抽,只要不被突破,在管理好資金風險前提下,逢高拋空的策略將始終有效。

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